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叶檀美元注水不通胀中日宽松是自缚

2018-12-13 16:57:11

叶檀:美元注水不通胀 中日宽松是自缚

美元注水 为什么美国不通胀?

美国各界就如何应对财政悬崖争吵不休,只有一个共识,即实行宽松的货币政策,将利率继续压低在零利率的水平,直到美国的就业形势实质性好转,直到美国国民、企业因为房地产泡沫崩溃变得异常难看的家庭资产负债表好转。

美国可能在年底增加量化宽松的规模。美东时间11月14日,美联储公布了10月23日 24日货币政策决策机构 联邦公开市场委员会 会议纪要。纪要显示,多数美联储货币政策决策官员支持在明年扩大资产购买计划,以弥补其买入长期国债来替换短期国债的 扭转操作 在今年底到期后留下的空当,不出意外,美国还将继续购买长期国债,这个债务国家的信用债务还将进一步扩大。

迄今为止,美联储已经实行了三轮量化宽松货币政策QE1、QE2、QE3,根本作用是降低利率隐性赖帐,分别解救不同的市场,救银行、救国债、救房地产市场。美国债务已经超过16万亿美元。利率每一次百分比的上调,都会让美国债务增加。如果利率上涨5%,那么,美国的预算赤字就会增加8000亿美元。所以,美联储不会让利率上升。在量化宽松政策的刺激下,美联储资产负债表大规模扩张,截至11月14日当周,资产负债表规模为2.859万亿美元,从金融危机以来,资产负债表扩张3倍,据美银美林估计,未来两年还将翻番。

如果美联储明年推出QE4,继续购买长期国债,则意味着美元继续大幅注水。任何一种大规模注水的货币,购买力都会缩水,通胀将上升,货币信用下降。

令人奇怪的是,美国并未出现上述情况,美国国内房地产价格上升、消费信心回暖,人们对量化宽松政策充满期盼。投资者继续疯狂追捧美债,美国通胀只是略有上升。据11月15日美国劳工部公布的数据,10月份美国CPI环比上涨0.1%,涨幅比前一个月下降0.5个百分点,在过去的12个月内,CPI累积同比上涨2.2%。10月份CPI涨幅下降明显,主要由于能源价格从9月份的大幅上涨变为小幅下降0.2%。当月房租价格上涨0.3%,这是自2008年3月以来涨幅。食品价格上涨0.2%,扣除能源和食品后的核心CPI上涨0.1%。今年以来,美国CPI、PPI温和上涨,物价总体水平稳定可控。

之所以出现如此奇特的现象,首先缘于美国有调动全球资源的能力。美国低收入阶层可以在沃尔玛轻而易举地购买到低价消费品,孩子们可以在大卖场随意购买廉价玩具。虽然中国的劳动力成本在上升,但斯里兰卡目前平均劳工成本只有中国的五分之一,总有经济体在制造业低端愿意辛苦赚取绿票子,为美国提供低价物品。

美国的创新能力保障了能源与粮食的低价。11月,IEA(国际能源机构)发布预测报告,随着页岩革命的兴起,2015年,美国将超越俄罗斯,成为的天然气生产国;2017年,美国将超越沙特阿拉伯,成为世界上大石油生产国。事实上,目前美国基本摆脱对国外的能源依存。而美国的粮食生产、粮食技术、智能技术都是的,不存在粮食安全隐患,可以把通胀的盖子盖得死死的。相反,非美国产业链条所需的资源价格就会大幅上升,目前我国经济尚处于较低迷的阶段,钢铁产量稍有反弹,国际铁矿石的价格从9月份以来已经反弹了40%。正所谓,美国注水,中国吃药。

美国还有的债务转嫁能力。美国债务中的45%被 外人 持有,全球目前有20万亿美元的养老金储备资产、60万亿美元的专业管理资产,以及600万亿美元的各种衍生性金融商品。这些产品以美元计价、以美债价格作为基准价格,因此,美联储的任何一个动作,都会对全球金融市场造成海啸般的影响,当美元实际利率上升,美元就会回流到美国,其他高负债经济不稳定的国家陷入泡沫崩溃。

以日本为例,日本的宽松货币政策实行了将近二十年,既没能让经济走出低谷,也没有让日元汇率下降多少,结果是债务泥潭更深,今年日本三大电子企业夏普、松下、索尼普遍亏损,挣扎在死亡线上。

没有货币危机的转嫁能力、没有企业的创新能力、没有操纵全球资源的能力,从一开始就不要学习美联储的做法,低息、宽松货币的结果是做茧自缚。日本是这样,东南亚是这样,中国也是这样。

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